奔驰汇mbc，奔驰汇众

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1内生+外拓，成长为非轮胎橡胶领跑者

11公司发展历程，内生+外在驱动

回顾一个公司的发展历史，可以分为五个步骤。

1）2008年之前，集团业务进行整合，由密封件和橡胶减震件两大主营业务组成。

2）2008年至2011年，市场化阶段，以密封、减震为主进行并购，扩大业务领域，增加客户。

3）2012年至2016年以技术为重点的阶段，收购主要集中在密封和减震领域，目的是获得全最好的技术。

4）2016-2018年，以产品为中心阶段，重点围绕轻量化、悬挂、散热等新业务进行产品线拓展和天花板开放。

5）截至2018年，反向投资目前处于实施阶段，2018年之后，能源计划重点关注国内反向投资，包括资产收购、订单、利润产生、业绩创造等。

公司成立42年来，顺应时代和行业趋势，2008年之前专注主业，2008年以来以全金融危机为契机，强化区域、客户、技术能力。2016年以后，我们计划顺应新能源汽车产业复苏和国内消费精细化趋势，拓展轻量化、冷却、悬架业务，2018年以后，我们计划重点发展汽车集成。我们利用新能源汽车快速发展的契机，通过收购项目和国内反向投资实现快速订单。

历史证明了该公司执行逆向投资的能力。

公司收购境外资产后，并不单纯注重提高境外公司效率、优化组织架构或内部整合，而是保持境外资产原有的业务结构、管理结构、人员结构，准备反向投资，建立国内子公司需要花费更多的精力，这种方式可以为整个机加工车间在进入供应链初期节省2-3年的验证过程。您所要做的就是验证。产线能力进入供应链也是公司2021年开始加快接单的重要原因。目前，公司海外整合收购准备期已过，正逐步进入收获阶段。

境内反向投资子公司的销售额和净利润增长迅速，盈利能力也高于海外业务。例如，制冷业务海外净利润率为4-5，国内净利润率为10-12，2021年闲置业务海外损益余额可能超过10，公司计划未来继续等待订单结算，目前的订单爆炸预计会在2023年底出现。半年。

12公司股权清晰，管理层稳定。

公司股权结构明显以汽车零部件为主。截至2022年上半年，公司实际控制人为夏鼎虎，持有5,374股股份。公司始终坚持以汽车零部件为核心业务，并在各个阶段进行了多领域的布局。

公司管理层稳定，现任管理人员大多是“老人”。

夏迎松自2006年起担任总经理，并于2020年担任董事长。管理团队多名成员均为创始团队成员或已在公司工作多年，周蜜曾长期在博世集团工作，并作为AMK代表加入公司。

13国产替代趋势明显，盈利能力有望提升

公司已形成密封减震、冷却、轻量化、空中悬挂四大主营业务，2021年销量占比分别为46/26/6/5，毛利率分别为2417/2556/1606/1681。轻量化和悬浮业务近年来发展迅速，重点扩大范围。

国内替代趋势明显，盈利能力有望改善。

自2018年之前开始收购以来，海外业务占比逐年上升，2018年收购暂时结束、公司重心转向中国反向投资后，国内销售占比开始上升。国内业务毛利率水平明显高于海外业务，且随着内销占比提升，未来盈利能力有望提升。

实施本地化可以增加您的总利润。

2017年之前，公司毛利率稳定在28倍以上。我们新收购的制冷和停机业务降低了我们的整体毛利率，主要是由于海外劳动力成本和折旧成本增加，影响了我们的盈利能力。同时，2019年汽车行业景气度处于低位，加之2020年疫情影响，海外子公司盈利能力受到较大影响。随着国产化进程的快速推进，国内盈利能力更加稳固，行业景气度提升，整体毛利有望提升。

管理成本比例较高，仍有优化空间。

2014年至2018年，公司经历了海外并购时期，管理和研发成本比例逐渐上升并保持在较高水平，我们将继续优化海外资产，并将其落实为国内资产业务仍在继续，即使收入增加，您的管理费用率仍有优化的空间。2020年开始销售比率大幅下降主要是由于会计准则的变化，运价从销售比率调整为毛利率。

产量已过高峰，盈利能力有望改善。

公司2021年资本支出为81亿元，显着低于2018年的129亿元和2019年的13亿元。在建项目整合已基本完成，生产高峰已过。一旦产能披露，盈利能力也有望改善。

商誉压力已趋于稳定。

2012年至2017年，公司收购美国ACUSHNET、德国KACO、德国WEGU、德国AMK、德国TFH，分别确认商誉28亿/17亿/45亿/78亿/80亿。2017年至2021年，公司商誉相对于净资产预计逐步下降，且随着全汽车市场复苏以及公司全资源整合战略逐步见效，公司商誉压力有望趋于稳定。

2密封和减震短期需求恢复带动电动化需求增加

21丰富经验+海外技术支持确立行业领先地位

抓住时代红利，我们的生产经验和技术已经成熟。

成立于1980年，以密封件业务起家，2005年进入橡胶减震业务，在2021年世界非轮胎橡胶行业50强企业中排名第13位，国内非轮胎橡胶行业第一。-轮胎橡胶行业的市场份额。

密封减震产品属于劳动密集型行业，我们初步利用国内人口红利，确保成本优势，进入OEM供应链，积累了丰富的生产加工经验。一些技术壁垒较低的产品是由外部整车厂生产的，公司主要负责关键环节，包括与整车厂同步进行方案设计和上车测试。

通过收购获得先进技术。

通过海外收购德国KACO、美国COOPER、美国ACUSHNET，我们在密封领域掌握了成熟领先的技术，并掌握了TOP3，率先部署先进油封和新型密封件。能源电机电气密封件。我们拥有世界上最好的密封系统技术，并确立了行业领先地位。

22强大的客户基础+电气化普及带来的需求加速增长

争取优质客户资源，促进自动化设备成本节约和效率提升。

公司客户较为分散，最大客户占比不超过销售额的5%。生产能力遍布全欧洲、亚洲和美洲，客户包括大众汽车、通用汽车、宝马和沃尔沃。比亚迪、长城、蔚来、特斯拉等主流车企。

近期，在推进海外收购资产引进过程中，我们不断实施自动检测、冻边去除、快速成型等工艺，提高自动化水平，提高效率，降低成本。

具有强大贝塔属性的企业预计将稳步增长。

公司密封减震是公司的主营业务，短期内将受益于汽车行业复苏和经济刺激政策。电气化将继续受益于密封和减震要求的提高。我们将增加您的自行车的价值。

密封阻尼业务收入端主要受工业需求增长影响，毛利端主要受原材料价格影响。同时，随着电动汽车对密封系统提出更高的要求，预计随着自行车价值的上升，毛利率将稳步上升。

3冷却系统TFH国内订单很快就接到了。

31新能源汽车热管理的强劲需求拉动了冷却业务的规模和价格。

新能源汽车增加了冷却管道业务的规模和成本。燃油车热管理主要包括空调热管理系统和发动机热管理系统，单车总价值1600-2500元，其中冷却管产品单车价值300-600元。

新能源汽车热管理包括空调热管理、电机电控热管理、电池热管理三个子系统。单辆车总价值4500元至7000元。各子系统之间的热相互作用更加复杂，管道长度比传统燃油汽车长10%，自行车的价格增加了四倍多，达到800-1000元以上，而长.距离电动车已经涨到1500元。

32TFH行业地位稳定，国内业务提升迅速。

冷却管道壁垒高，TFH行业领导地位确立。

如何使用奔驰智能互联？要使用梅赛德斯-奔驰智能连接，您必须执行以下步骤1下载MBCConnect应用程序并帐户或通过车载系统通过蓝牙与您的车辆配对。2.将车辆信息添加到应用程序或车辆中，以查看车辆状态、轨迹位置、车辆锁等。3您可以在应用程序中查看导航、天气、交通状况、停车场位置、餐厅等信息。4还可以通过应用程序控制多媒体和音频，包括收听广播、播放音乐和订阅数字广播电台。综上所述，要使用奔驰智能互联，首先要下载APP，账户，添加车辆信息，才能享受车辆远程控制、信息查询、多媒体控制等功能，非常方便。对于有车一族来说很实用。

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