小鹏汽车研究报告智能驾驶领跑者，热销智能驾驶正在起飞

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1.Beta结束智能奇点临近，电气化注入新动能。

由于汽车电动化和智能化都是高科技产品，最大的特点就是初期市场与主流市场存在“差距”。因此，以差距理论为基本框架，我们将电动汽车和智能驾驶普及的历史阶段分为三个阶段。我们认为，电动化现已进入第三阶段，汽车产业进入融合时代，高端智能驾驶进入第一阶段，软硬件分离的趋势已经开始显现。

11电气化进入三期，大规模产业整合正在进行

我们对新能源汽车的渗透率以及新能源汽车的市场产值和销量进行了历史回顾，将乘用车电动化分为三个阶段。

电气化第一阶段萌芽阶段

1）市场2018年9月49日至2021年1月29日，新能源汽车渗透率徘徊在5至8辆左右，关键是新能源汽车能否进入主流市场并主导初期大众。该产品成功的秘诀在于，消费者在第一波电动化浪潮中消费观念更加保守，且由于品牌根深蒂固，销量主要由传统汽车厂商主导。2）新势力2021年1月，巧合的是，新势力股价达到顶峰的时间。第一轮，新能源汽车市场尚未跨越鸿沟，行业进入蓝海，资本市场作为拥有先进汽车制造理念的生力军和兼具汽车和互联网的创始人进入蓝海背景加入.对其评价较高。2020年下半年，威小力的销量随着新能源汽车的普及率快速增长，市值也随之上涨，在2021年1月左右达到高市值。

第二次电气化成长期

1）市场2021年1月至2022年10个月，新能源汽车渗透率持续增长至308例，超过此前高点83例，现阶段新能源汽车行业已超越市场初期差距。不断扩大的市场客户群、强劲的从石油转向电力的消费需求，加上政策补贴，导致了渗透率的提高。随着比亚迪、特斯拉占据市场主导地位，增长红利将逐步清算落后产能。2）新生力量市场跨越鸿沟后，渗透率上升，同时行业竞争加剧。然而，尽管行业高速增长，但新玩家销量并未增加，整体表现较行业低迷。至理性。

第三次电动化1）市场2022年10月至今，剔除2023年1月政府补贴和需求透支政策影响，新能源汽车渗透率维持在30左右。-35，增速较第二位有所放缓，在市场需求未大幅扩大的情况下，各车企正在加速推出新车型，丰富产品矩阵，行业重组进一步加速，且比亚迪、特斯拉等车企股价持续扩大，合资品牌比亚迪则出现下跌迹象。2）生力军经过前两次调整，市值根据销量出现分化。Ideal率先找到了克服这一困境的方法，通过可扩展车型和纯电动策略的出现，并以其高产品质量获得了市场认可。小鹏汽车的市场价值将随着爆款G6的推出以及与大众的技术合作而显现。3）合资品牌相比五年前市场电动化前主流合资品牌的销量，销量几乎减半，第三次电动化指日可待。自主汽车厂商的市场份额为80%，合资汽车厂商的市场份额始终保持在80%左右，徘徊在5%左右。传统合资车企受利益集团拖累，外部决策效率低下，“发动机、变速箱、底盘”的技术优势被三大电气系统绕开，阻碍了新能源的自主转化。一旦形成“合资品牌在新能源领域处于劣势”的印象，将不利于在中国市场的持续发展。

12进入第一轮智能化，软硬件分离

我们认为，随着电动化进入第三轮，智能化也进入第一轮。根据该公司的研究，城市道路占用户平均汽车里程的71%、他们在城市道路上使用汽车的时间的90%、以及他们行驶的城市道路的100%。2022年9月开始，以小鹏为首的国产自主品牌将陆续推出城市NOA功能，首发智能。

高端智能驾驶、爬坡等待发布。高端智能驾驶的渗透率堪比新能源汽车的渗透率，第一轮仍处于上升阶段，同时汽车厂商也在加速研发，提升体验和安全性。同时，用户对智能驾驶的兴趣依然存在，对智能驾驶的认识和认知正在逐渐积累，目前大部分智能驾驶用户都是尝鲜者。但一旦超越最初的市场差距，随着技术的成熟和受众的扩大，行业将进入快速增长的时代。据艾瑞咨询预测，高级智能驾驶渗透率预计到2023年将超过10辆汽车，到2025年将超过25辆汽车。目前，市场正处于蓝海阶段。

智能化逐渐拉大整车厂之间的产品功能差距。系统化的智能驾驶技术壁垒较高，落后的整车厂必须组织产能，或者放弃智能，引进其他公司的智能驾驶算法；领先的整车厂必须在资产丰富的竞争中长期组织彼此的产能。通过缩短或许可软件，将使用更少的资产。以大众为首的传统车企通过与新势力合资、合作的方式引入电动化、智能化架构，提升产品性能，而新势力车企则与传统车企在现金流和产能上实现互补，被迅速复制接管市场、汽车行业进入快速整合阶段。智能化加速电气化。我们认为，产业博弈的平衡结果是软硬能力的分离，主机厂分化为制造企业和大型模型企业。相比产能清算，重组清算将进一步加大电气化增速斜率。此前，汽车电动化增速受限于新势力产能和产品扩张缓慢以及传统汽车产品无法销售，抑制了电动化增速。如果通过重组互相赋能，油车进站的速度会快很多。电动化第三阶段，预计中期销售预期将逐步进入上调阶段。该公司将受益于电气化的加速发展。

13智能电子双测驱动，公司边际优势

公司成立于2015年，2020年在纽约证券交易所上市，2021年在香港联交所第二上市。1）小鹏P5于2021年9月发布。年内，公司股价因出货量大幅上涨，2022年初，受新能源补贴退费和上游电池涨价影响，成本压力因公司接连涨价而转移，但市场竞争激烈导致需求减少，价格弹性高，随着价格上涨，销量和股价都会下降。2）2022年5月，通过进行股权调整，包括取消免费充电服务，公司财务报表将长期受益，股价有望相应反弹，但2022年第二、三季度，公司销量将进入下降周期，股价也将下跌，预计也将进入下降趋势。底部调整期。3）随着2023年6月下旬首款采用福耀架构的G6上市，火爆订单开始了新的上升周期，而2023年7月，大众汽车以7亿美元收购了该公司499股，双方启动了技术合作框架以及传统的合资企业。车企为公司注入现金流，智能驾驶技术实现B端盈利，估值向上修正。

该公司走在时代的前面，具有先发优势。该公司产品以智能驾驶为关键卖点。在之前的产品周期中，我们面临着需求不匹配的风险。换句话说，智能驾驶技术尚未被消费者清晰认知，消费者不愿意为智能驾驶支付溢价。这成为公司销售不景气的重要因素。然而，整个智能驾驶行业已经从L2迈向了L3。城市NGP促进主机厂良性竞争，推动智能技术逐步成熟，并提供政策支持。智能驾驶很快就会得到消费者的认可并带动支付意愿。该公司的需求错配预计将得到扭转，销售额将增加。该公司正在与大众汽车建立技术合作伙伴关系。电气化浪潮让新一代三电技术能够绕过燃油车动力总成技术，实现弯道超车。智能化浪潮来得恰逢其时，融合了智能化与电动化自然结合的优势。凭借软件端较高的研发壁垒和技术领先的新生力量，汽车企业有望实现智能技术的成果。我们与大众合作，主导车企To-B端充电，随着行业智能驾驶技术的不断发展，预计“买断制”模式将过渡到“订阅制”。具有技术迭代能力的公司将进行重塑。该公司与滴滴合作。小鹏汽车成为第一家获得滴滴生态系统全力支持的汽车公司。滴滴将成为小鹏汽车战略股东，双方将在各领域探索互利共赢的长期合作机会。双方合作推出了一款代号为“MONA”的新品牌新车。该车定位“15万级”价位的A级智能汽车，计划于2024年量产。当该车型达到10万/18万辆时，滴滴的持股比例将分别从325提高至4/5。

2.阿尔法端产品、智能驾驶+福耀

思路分析将小鹏汽车未来的收入分为整车销售和软件授权两部分，分别用和来分析两部分的收入。我们相信，智能电动化和两轮驱动的车辆销售效益，加上小鹏汽车的根本性改进，将使公司的整车板块实现行业领先的增长。智能化带来了汽车产品能力的差异化。而且清理落后产能的方式也较之前的硬盘发生了变化。清算化为车企优势互补，重组清算公司，率先实现智能驾驶外部技术授权，业绩增长第二极开始显现。随着行业进入智能化加速时代，公司的技术领先地位有望重塑估值。

21产品策略以高产能车型和大众G6提升销量

211市场分析

公司P7价格区间为20万元至30万元，该区间轿车占比保持稳定。无论车型如何，国内销量主要为SUV和轿车，从2018年的2,581万辆增长至2022年的3,308万辆，复合年增长率为51，而轿车销量从1,044万辆增长至2022年的1,380万辆。57辆，这个数字略高于整体增速，轿车占比从405辆增加到417辆。预计轿车将随着该价格范围的整体增长而继续增长。该公司的G9价格区间为30万元至40万元，其中SUV车型贡献了主要涨幅。无论车型，国内销量从2018年的1053万辆增长至2022年的1829万辆，保持过去五年复合年增长率（CAGR）117倍的高增速。90款同价位SUV车型销量从513万辆增长至1101万辆，年复合增长率达165年，SUV占比增长114%至602辆。

公司G6的价格区间为20万-30万元，该区间SUV占比较高。无论车型，国内销量主要为SUV和轿车，从2018年的2,581万辆增长至2022年的3,308万辆，复合年增长率为51，其中SUV销量从1,257万辆增长至2022年的1,643万辆。SUV的比例略高于整体增长率55辆，从487辆增加到497辆。由于国民家庭收入的增加导致消费的复杂化，SUV的增长预计将进一步增加。

212模式分析

该公司的P7车型在20万-30万元价格区间面临激烈竞争，其中有比亚迪、特斯拉等产品能力较强的竞品。但该公司凭借智能技术优势，仍占据一定市场份额。

该公司G9在30万-40万元价格区间的竞争依然激烈。理想L7通过高产品品质和里程延长技术解决里程焦虑，蔚来es6降价3万元，凭借高品牌力提升销量。通过逐步引入城市NGP，G9预计将连续一年引领智能驾驶领域，从而增加销量。

该公司G6车型采用福耀架构，搭载最新智能驾驶技术XNGP，价格超出预期。卓越的性价比。消费者愿意购买Max版本以获得XNGP功能。这个价位的SUV，小鹏汽车创始人夏彦在哪里？夏珩（男）毕业于清华大学。现任小鹏汽车创始人兼总裁。

夏珩曾就职于广汽研究院，并于2014年中联合创办小鹏汽车。

2020年10月20日，胡润百富发布“2020恒昌烧坊胡润富豪榜”榜单，夏恒以52亿元排名第1103位。2020年12月18日，品牌联盟发布“2020中国品牌人物500强”榜单，夏珩位列第395位。

2021年，胡润研究院发布《2021思茅港珠澳口岸城市胡润全富豪榜》，夏珩以105亿财富排名第2138位。

小鹏汽车待遇如何？小鹏汽车是一家私营企业，生产设备齐全，好，有社保保险，节假日休息，公司有餐厅和宿舍，员工工资5000多，待遇还不错。