14年前“抢劫”欧洲资本的保时捷正在进军欧洲市场

这篇文章讲解一些关于14年前“抢劫”欧洲资本的保时捷正在进军欧洲市场和保时捷设计被保时捷收购的题，希望帮助到大家。

作者|编辑周永亮|郑轩

保时捷的IPO“系列”终于取得新进展。

近日，大众集团发表声明称，大众汽车和保时捷控股董事会已同意保时捷汽车独立上市。不过，有些决定还需要进一步完善，最终将在大众汽车和保时捷控股董事会签署后推动。

目前，大众汽车集团的市值约为1120亿欧元。如果保时捷汽车最终独立上市，估值将在60至850亿欧元之间，成为欧洲历史上最大的IPO。

事实上，保时捷首次公开募股(IPO)的消息此前已多次报道。早在2018年，保时捷首席财务官（CFO）梅施克就首次提出了独立IPO的想法。他表示，此举将创造价值，并使公司能够复制法拉利几年前的成功。不过，当时的上市审核并没有得到大众集团的支持。

随后，保时捷分拆上市的消息再次传出。2021年2月，路透社、德国经理人杂志等外媒报道称，大众集团正在考虑分拆保时捷子公司并上市。这一举措被解读为试图增加该集团的市场价值并筹集电气化所需的资金。

进入2021年3月，保时捷CEO透露了品牌内部对于IPO的态度，表示IPO可以让保时捷品牌更加独立，利大于弊。如果大众集团支持，保时捷将考虑IPO。不过，大众汽车集团首席执行官赫伯特迪斯否认了保时捷将单独上市的测，他表示，“没有人会放过保时捷这样的明珠。”

最后一次上市讨论是在2022年2月上旬。当时，保时捷中国首席执行官颜伯友表示，“良好的盈利能力意味着保时捷具有良好的价值”，并补充道，“但大众集团和保时捷集团需要共同讨论分拆上市的事宜。”他补充道，“保时捷中国暂时无法回应。”“没有。”他说。题。”

01公众为何退缩？

事实上，保时捷并不是第一个独立上市的超豪华汽车品牌，法拉利、阿斯顿马丁此前也曾进入资本市场。

这里特别值得一提的是法拉利，它一直被认为是领先汽车品牌发展的成功典范。2015年10月，法拉利在纽约证券交易所上市，发行价为每股52美元，发行1718万股，相当于总股本约9%，成功筹集893亿美元。法拉利于2016年1月从母公司菲亚特克莱斯勒独立。截至发稿，法拉利股价为213美元，近期市值为527亿美元，是发行价的三倍多。

法拉利股价格

2021年财报显示，法拉利交付了112万辆汽车，较疫情前的2019年峰值增长10%，销量增长23.4%至42.7%，创历史新高。同比10亿欧元，净利润为833亿欧元，而2020年同期净利润为609亿欧元。

许多品牌都想效仿法拉利的辉煌，保时捷就是其中之一。保时捷一直是大众集团的核心资产之一。大众集团财报显示，截至2021年第一至第三季度，保时捷品牌累计销量209万辆，占同期大众销量的323%。营收达3356亿欧元，产生税前利润34亿欧元，占大众集团同期汽车销量的32%。占企业税前收入的34%。

最新数据显示，保时捷2021年销量首次突破30万辆，达到3019万辆，较2020年增长11辆。其中，中国市场交付汽车956万辆，连续7年成为保时捷全最大单一市场。

而且，保时捷IPO之后，大众集团的想法更加深入。当前，汽车行业正在发生重大变革，电动化、智能化成为主流，大众汽车也拿出了非常规的转型计划。

2021年12月，大众集团宣布未来五年计划总计投资1590亿欧元，其中890亿欧元将投资于软件和电动汽车等技术，占总投资的56%。890亿欧元中，520亿欧元将用于电动交通，80亿欧元将用于投资混合动力技术，其余300亿欧元将用于开发智能和无人驾驶汽车。

这给我们带来了一个大题。如此巨大的资金需求如何实现？仅依靠大众集团现有的融资渠道和收入很难支持如此大规模的计划。财报显示，大众集团2020年总营收为2229亿欧元，较去年同期下降12%，净利润882亿欧元，较2019年同期下降37%。其中，大众集团2020年研发总投入为139亿欧元。

大众汽车集团2020年财务报告

因此，大众汽车集团必须寻找新的解决方案。保时捷IPO被视为大众集团为新能源转型筹集资金的重要一步。大众汽车可以将其股份平均分配为优先股和普通股，据了解，最多25%的优先股可以投放到资本市场，可能筹集数百亿美元资金。

02下一代法拉利是什么？它可能是下一个Traton

保时捷首次公开募股将产生什么连锁反应？一些分析师认为，保时捷公司的首次公开募股可能会打破大众汽车集团内部的权力平衡。

在这里，我们首先要科普一下保时捷与大众集团的关系。最初，保时捷专门成立了保时捷控股公司，以收购拥有保时捷汽车的大众集团。最终，大众集团完全收购了保时捷股份公司，保时捷SE仍持有313股大众集团股和533股投权。

路透社援引两名消息人士的话报道称，如果进行首次公开募股，大众汽车集团可能会发行同等数量的保时捷股份公司普通股和优先股，并向主要股东支付特别股息。与此同时，消息人士称，保时捷家族和皮耶希家族可能会减持大众集团股份，以筹集更多资金参与保时捷股份公司的IPO。

保时捷上市后会变得更好吗？市场普遍看好保时捷IPO，大众集团和保时捷汽车控股股份公司股价大幅上涨。汽车行业分析师钟石告诉极客公园，目前保时捷的利润率是车企中最高的，各项经营指标也非常好。独立上市后，保时捷可以制定自己的发展战略，更快地应对当前市场和需求的变化。

不过，一些业内人士却有不同看法。《华尔街日报》评论称，投资者不应对保时捷IPO过于兴奋。虽然一些分析师将法拉利IPO的巨大成功视为保时捷交易的典范，但更现实的先例是2019年的Traton。

traton卡车图片

大众汽车仍持有其卡车部门Traton90%的股份，该公司于2019年独立IPO，了可自由交易的股数量和公司的独立性。Traton的股价仍低于其IPO价格，虽然分拆是一个辉煌时刻，但今天来看，这笔交易对大众汽车的估值没有明显影响。

03著名的“挤空大战”

说到保时捷与大众集团的关系，就不能忽略21世纪初著名的简短大战。

2005年，保时捷将目光投向大众汽车，并宣布有意收购后者。当时两个政党之间存在巨大差距，大众集团的销量是保时捷的30倍，被很多人视为“蛇吞象”。

但保时捷仍然坚定地走着这条路。通过一系列的资本运作和融资杠杆，保时捷在两年内杠杆巨额资金购买了273股大众股。这使得保时捷成为大众集团的大股东，但这还不足以确保管理权。

这与德国著名的《人民法》有关。在德国，一般通过收购一家公司75%的股份就可以成为该公司的实际控制人。但大众汽车法不同要控制该公司，你必须拥有至少80%的大众汽车股份。

值得注意的是，萨克森州政府对大众汽车的持股比例为201%。这意味着这部分股由萨克森州居民拥有。任何交易或转让的发生都必须由州立法机构投，然后由人民投。这主要是为了防止公众失去控制。

随着保时捷接连横扫市场，大众股价上涨，PER也比竞争对手跃升数倍。对冲基金认为，保时捷杠杆收购大众最终会失败，而一旦失败，保时捷将因杠杆率超高而不得不出售大众股，股价也必然下跌。因此，从2007年开始，对冲基金开始借入和出售证券。

保时捷不会坐以待毙。他们绕过萨克森州政府，直奔欧洲法院，指控德国大众汽车法违反了欧盟公平贸易法。公平贸易法取代欧盟国家的经济法律和法规。2007年10月，欧洲法院裁定大众汽车法无效，保时捷只要收购大众汽车75%的股份就享有经营权。

随后，大众股价一度企稳，部分对冲基金也进行了平仓。

题得到解决后，保时捷于2008年初购买了大量大众汽车股。但好景不长，保时捷持股刚刚超过30%，就因德国证券交易所法第——条又遭遇了“绊脚石”。上市公司认购股份超过30%后，规定其后如增持股份，必须予以披露。

在接下来的几个月里，保时捷发布了几项公告，慢慢地将其在大众汽车的持股比例增加到42家，此后这一数字一直保持不变。

从对冲基金的角度来看，保时捷收购42股大众股后，其融资杠杆已达到极限，收购计划面临流产的危险。他们开始向公众恶意做空，股价因对冲基金暴跌50%。

故事的美妙之处在于曲折。2008年10月26日，保时捷发布公告，资本战进入白热化阶段。保时捷宣布已全额支付315股大众股看涨期权，除上述426股外，已持有741股大众股，还剩一步持有75股。

最可怕的是，当时公开卖空的数量占流通股总数的13股，即总股本的104股，但流通股却只有58股。这也意味着，即使空方购买了市场上所有的股，多方也不会交割足够的股。

第二天，法兰克福证券交易所发生了历史上最大规模的卖空交易，许多卖空者输掉了抢股的“”。与此同时，大众汽车股价两天内飙升五倍，从每股200欧元飙升至每股1005欧元，总市值达到3000亿欧元。

法兰克福交换图片

最终，10月29日，在法兰克福交易所的协调下，保时捷率先发行了5股，让卖空者以当时市场最高价平仓。直到大众汽车股价跌破600点后才结束。欧元。

随后有人算了账，发现对冲基金因这次清算损失了至少200亿美元，而保时捷则获得了约30亿欧元现金。

但保时捷并没有高兴多久。在随后的金融危机期间，汽车销量急剧下降和现金流不足迫使保时捷与大众合并组建新公司。最终，大众以40亿欧元收购了499股保时捷股，并于2012年追加投资446亿欧元收购了剩余的501辆汽车，从而获得了保时捷汽车100%的股权。

此次保时捷首次公开募股，以法拉利为首，展望了光明的未来。但能否成为现实，将取决于支持它的股东之间的博弈，以及它是否能够适应当前汽车行业的变化。

大众是如何收购保时捷的？2012年，大众汽车成功收购保时捷，成为全资子公司。

本次收购的原因如下

1战略协同效应技术、研发、生产合作有望提高效率、降低成本。

2市场拓展保时捷的高端品牌和豪华车型将帮助大众进入豪华车市场。

3资源共享与供应链共享资源，优化采购和生产。

4品牌协同保持保时捷独立品牌形象，同时利用大众集团的全规模和资源。此次收购加强了大众汽车在汽车行业的地位，并促进了两个品牌之间的互补合作。

大众收购保时捷，到底发生了什么？为了避免披露和隐瞒持有德意志证券、法国、中国5股以上股东的收购意向，保时捷公司与美林、德意志银行、德意志银行等交易商合作，通过各种方式收购大众汽车。我收购了汽车股。帐户。一旦大众的股份完全向外界公开，保时捷便在暗中逐渐蚕食大众，进而悄然掌控了大众。

大众汽车是一家由国有企业改制而成的股份制公司。1960年初，德国政府在公司私有化期间颁布了《大众汽车公司法案》。